Después de liderar a los bancos centrales del mundo en el endurecimiento de la política monetaria tras la pandemia de COVID-19, los principales bancos centrales de América Latina ahora enfrentan una nueva prueba de su credibilidad a medida que aumenta la presión para recortar las tasas de interés, incluso en el contexto de un resurgimiento de los temores inflacionarios.
La inflación en las principales economías de la región ha dejado de caer o incluso ha aumentado, mientras que la debilidad monetaria generalizada ha hecho que sea difícil adoptar nuevos recortes de las tasas de interés en medio de temores de que impondrían mayores presiones sobre los precios.
«Hemos llegado a una coyuntura crítica y los riesgos están aumentando», dijo Geronimo Mansuti, analista de crédito latinoamericano de Tellimer, en una nota a los clientes.
«El deterioro de las expectativas de inflación, el aumento de la volatilidad en los mercados globales y la reciente debilidad de las monedas en todos los países de LatAm-5, excepto Perú, han aumentado significativamente los riesgos a la baja».
Dijo que cumplir las metas de inflación se había vuelto más difícil en Chile, Colombia y México, «al tiempo que ponía en riesgo los avances logrados en toda la región».
El banco central de Brasil, que ha estado bajo presión durante meses por parte del presidente Luiz Inácio Lula da Silva para que reduzca las tasas, mantuvo los costos de endeudamiento en 10,5 por ciento por segunda reunión consecutiva a fines de julio. Los miembros de su directorio dicen que ahora ven más riesgos positivos que negativos para la inflación, y un número creciente de economistas predicen que Brasil podría comenzar un ciclo de aumentos de tasas ya en septiembre.
Chile se mantuvo estable, mostrando más cautela después de ocho recortes consecutivos de las tasas de interés.
Otros países han mantenido su sesgo moderado. El Banco Central de la República de Colombia recortó a finales de julio su tipo de interés de referencia en 50 puntos básicos, hasta el 10,75%, en su sexto recorte desde diciembre. Perú perdió 25 puntos básicos hasta el 5,5% después de dos reuniones interrumpidas.
Por su parte, el profundamente dividido banco central de México, que durante meses siguió el ejemplo de la Reserva Federal de Estados Unidos de no recortar las tasas, a principios de este mes finalmente redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos a 10,75%.
La gobernadora del Banco Central de México, Victoria Rodríguez, dijo a Reuters que esperaba que el reciente aumento de la inflación subyacente fuera de corta duración y que si se confirmaba ese pronóstico, podría haber más recortes en las tasas de interés.
Preocupaciones monetarias
La presión sobre las tasas de interés no disminuirá ya que los operadores terminaron la semana prediciendo un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de la Reserva Federal del próximo mes. Los precios indicaron una probabilidad del 25% de una caída de 50 puntos básicos.
Dependiendo de dónde se encuentre un país en su ciclo de política monetaria, seguir a la Reserva Federal en el recorte de las tasas de interés podría eliminar cualquier diferencial adicional que normalmente hace que invertir en mercados emergentes sea más atractivo para los inversores y podría debilitar la moneda frente al dólar.
El real brasileño y el peso mexicano son los de peor desempeño de las principales economías emergentes este año frente al dólar estadounidense, ya que las preocupaciones fiscales y la agitación política pesan sobre ambos.
Las declaraciones más duras de las autoridades del banco central de Brasil, junto con la mayor disposición de los inversores a asumir riesgos en los últimos días, han contribuido a la recuperación, pero las preocupaciones sobre los costos siguen pesando sobre la confianza de los inversores.
Sin embargo, la salida prevista del jefe del banco central de Brasil, Roberto Campos Neto, quien durante meses ha luchado contra la presión de Lula para reducir las tasas de interés, ha puesto nerviosos a algunos inversores. Campos Neto dijo la semana pasada que el banco estaba comprometido a aliviar las preocupaciones en torno a la política monetaria.
«Si es necesario subir las tarifas, lo haremos», dijo Campos Neto el viernes. «Es un partido de confianza, tenemos que seguir mostrando coherencia».
Su probable sustituto, el director de política monetaria Gabriel Gallipolo, también adoptó un tono más duro. Incluso Lula ha suavizado recientemente su retórica.
Las dudas sobre la sostenibilidad del bien establecido «carry trade» que había beneficiado a las monedas mexicana y brasileña jugaron su papel.
Sin embargo, después de la preocupación inicial, los datos de Citi mostraron que América Latina recibió una «notable afluencia de inversores de dinero real» la semana pasada, incluso cuando se alejaron de Asia, África, Europa del Este y Medio Oriente.
Un carry trade es una estrategia en la que un inversor vende una moneda con una tasa de interés relativamente baja y compra otra con una tasa de interés más alta.
Alejo Chervonko, director de inversiones para mercados emergentes de América en UBS Global Wealth Management, dijo que Brasil enfrenta problemas de gasto idiosincrásicos que podrían hacer que una política monetaria más estricta sea el próximo paso y que el país es un caso atípico en la región.
«Nadie hubiera pensado que América Latina estaría en condiciones de liderar el mundo en términos del ciclo de política monetaria, de tener el coraje de recaudar dinero antes que la Reserva Federal y, lo que es más importante, de tener el coraje de reducir gradualmente de la curva», afirmó.
«Creo que América Latina seguirá, en general, flexibilizando su política monetaria.
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